[실물자산을 온체인으로 가져온 DeFi, STBL(@stbl_official)] STBL에 대해 소개할 때 $UDSY, $OUSG 등 미국채 기반 RWA 토큰을 담보로 원금인 달러 스테이블코인 $USST와 수익 NFT $YLD를 발행할 수 있다고 했음. 이것이 기존 DeFi 프로토콜과 비교하면 어떤 것이 다른지 살펴보고자 함. 결론부터 이야기하자면 미국채라는 자체적으로 이자를 창출하는 실물자산을 담보로 수익을 본질적으로 분리할 수 있는 구조를 설계했다는 점임. TradFi에서 ETF의 수익분배 모델을 블록체인에서 구현한 것으로 생각할 수도 있기 때문에 추후 예금, MMF 등 다른 자산을 토큰화할 때 청사진이 될 수도 있지 않을까 조심스레 생각해봄. USST는 수익을 분리함으로써 1⃣ 사용자에게 수익을 분배 2⃣ USST로 유동성, YLD로 수익성 확보 3⃣ 토큰화된 담보 및 수익 제공으로 투명성 확보 STBL은 이처럼 확정이자가 존재하는 담보를 통해 수익을 분리할 수 있는 구조를 만들었고, 이는 다른 DeFi 프로토콜 대비 안정적인 유동성과 수익성을 제공한다고 할 수 있음. DeFi 프로토콜에도 많은 종류가 있지만, 많은 사람들이 사용하는 대출 프로토콜, LSD, AMM 세 가지 서비스와 STBL의 구조를 비교해보겠음. AAVE(@aave)같은 대출 프로토콜은 기본적으로 자금 공급자와 수요자 사이를 중개하며 수익을 창출하고 이를 자금 공급자와 분배함. 보유한 토큰을 AAVE에 예치했을 때 충분한 차입 수요가 있어야 이자수익을 창출할 수 있는 구조임. LIDO(@LidoFinance)같은 LSD 서비스는 네트워킹 보상에 따른 블록 리워드나 MEV 등으로 발생한 수익을 자금 공급자에게 분배함. 대출 및 AMM에 비해서 비교적 안정적인 지속가능성을 갖고 있지만, 온체인 수요나 네트워크 보상에 대한 변동을 감지해야 함. Uniswap(@Uniswap)같은 AMM에서는 유저들이 스왑 등의 거래를 함으로써 발생하는 수수료를 자금 공급자에게 분배함. 이때 거래볼륨과 유동성이 일정 수준 이상은 되어야 안정적으로 수익을 창출할 수 있음. STBL의 USST와 YLD 또한 USST의 활용을 통한 충분한 유동성 확보 및 담보로 사용되는 토큰의 안정성이 중요한 부분임. 또한 미국채의 수익률, 담보로 제공한 토큰이 T-bill, T-note, T-bond 등 어떤 것을 담보로 발행된 것인지 등의 요소도 확인할 필요가 있음. 현재까지 대부분의 DeFi 서비스는 암호화폐 생태계 내부에서 순환되는 수익구조를 가졌다면 STBL은 실물경제의 수익구조가 온체인화 되는 것이기에 앞으로 어떠한 변화들을 가져올지 추적하면 즐거울 것 같음. 조만간 다른 스테이블코인과는 어떤 차이가 있을지도 정리해보려고 함.